Fed, rente en de dollar: het macrobeeld voor het derde kwartaal

De markt rekende in juni nog op drie renteverlagingen van de Fed dit jaar. Daar is er inmiddels nog één van over. Wat er achter die draai zit, en met welke aannames wij het derde kwartaal ingaan.

Wat de futures-markt nu inprijst

Afgeleid van Fed funds futures; voorbeelddata ter illustratie van het rapportformat.

Waarom de verwachtingen draaiden

Twee datapunten deden het werk. De kerninflatie daalde minder snel dan gehoopt, met de dienstencomponent als hardnekkigste post. En de arbeidsmarkt koelt wel af, maar te langzaam om de Fed tot haast te dwingen. De rentemarkt heeft zijn optimisme dus ingeleverd en zit nu dicht bij het ‘higher for longer’-scenario dat de Fed zelf al maanden uitdraagt. Je kunt zeggen dat de markt eindelijk gelooft wat de centrale bank steeds zei.

Wat dat betekent voor aandelenwaarderingen

Een hogere disconteringsvoet raakt vooral bezittingen waarvan de kasstromen ver in de toekomst liggen: groeiaandelen en vastgoed. Waarde- en dividendaandelen hebben er minder last van. De draai van de afgelopen weken verklaart daarmee een deel van de rotatie die we ook in het AEX-maandbeeld signaleren. Macro en marktgedrag vertellen hier hetzelfde verhaal.

De aannames onder ons basisscenario

Voor het derde kwartaal rekenen wij met één Fed-verlaging, waarbij december ons waarschijnlijker lijkt dan september. De ECB loopt in dit beeld één stap voor, en de dollar blijft per saldo sterk. Het grootste risico voor dat scenario is overigens niet de inflatie, maar de Amerikaanse begroting: een oplopende risicopremie op staatsobligaties zou de rente- en de aandelenmarkt tegelijk raken. Dit zijn aannames, geen zekerheden. Komen er andere data, dan schuift het scenario mee.

Transparantie. Eigen posities auteurs in besproken effecten: geen. Gebruikte bronnen: openbare filings en registers (SEC, AFM), gepubliceerde kwartaalcijfers en koersdata. Publicatie volgens onze methodiek.

← Alle analyses